1月30日，A股有色金屬板塊震蕩下行。截止1月30日下午3點收盤，洛陽欒川鉬業集團股份有限公司（以下簡稱“洛陽鉬業”）總市值達到5205.24億元。盡管與上一個交易日相比，有不小的跌幅，但依然維持在5000億元以上的高點。
1月28日，洛陽鉬業股價達到最高位，漲幅達9.80%，成交額127.94億元，換手率2.86%，總市值達5750.79億元。洛陽鉬業目前在新浪財經客戶端A股市場人氣排名第6名。
1月25日，洛陽鉬業發布公告，其通過控股子公司收購加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下Aurizona金礦、RDM金礦和Bahia綜合礦區（包括兩座金礦）100%權益的交易已經于1月23日完成交割。
受上述交易完成帶來的利好，1月26日，洛陽鉬業股價一度漲超5%，成交19.63億元，總市值達5121.80億元。這是繼1月16日洛陽鉬業市值首度突破5000億元大關又多日連跌之后，再度沖高。
不斷抬升的市值，與公司穩定增長的業績密不可分。
2022年，紫金礦業、天齊鋰業與贛鋒鋰業盈利曾達到這一水平，但受到金、銅、鋰價格波動影響，近幾年這幾家公司盈利走勢、市值表現差異越來越大。
這背后，是企業發展路徑上的差異。是選擇單一品種向產業鏈上下游縱向延伸？還是將業務重心集中在上游礦端，通過多個礦種資源的布局進行橫向拓展？
01量價雙增
1月15日晚間，洛陽鉬業發布業績預報，預計2025年實現歸屬上市公司股東凈利潤為200億元至208億元，同比增長47.8%至53.7%；扣非凈利潤為204億元至212億元，同比增長55.5%至61.6%。
若業績預告兌現，洛陽鉬業也將成為A股市場有史以來，第四家年度盈利突破200億元的礦業公司。
據了解，這也是洛陽鉬業連續5年刷新歷史最佳業績，盈利首次突破200億元。洛陽鉬業相關負責人表示，這主要得益于公司主營產品金屬銅實現產量和價格齊升，同時不斷提高經營管理水平，運營成本得到有效管控。
根據公司發布的數據，2025年產銅量達741149噸，較上年多9萬余噸。按產量指引中值計算，完成度為118%，遠超預期。
同時，受益于全球新能源與AI基礎設施建設對銅資源的剛性需求，2025年全年國際銅價整體呈現“高位震蕩、中樞上移”的走勢特征，LME銅價均價維持在約10000美元/噸高位，同比顯著上行。銅業務貢獻的利潤也成為洛陽鉬業盈利增長的“壓艙石”。
除銅外，洛陽鉬業其他核心金屬產品亦全面超預期：產鈷117549噸，完成度107%；產鉬13906噸，完成度103%；產鎢7114噸，完成度102%；產鈮10348噸，完成度103%，亦創歷史新高；磷肥產量121萬噸，完成度105%。此外，實物貿易量為477.4萬噸，完成度112%。
近幾年洛陽鉬業的崛起，始于KFM、TFM的大規模放量，這兩座世界級礦山生產的銅、鈷產品構成了公司最主要的利潤來源。以2025年上半年為例，銅、鈷相關產品便為上市公司貢獻了約67.8%的毛利潤。
而與產量層面相比，價格層面的驅動，可能成為公司盈利能夠保持較好增速的主要動力。
文華財經數據顯示，2023年、2024年LME銅年度漲幅分別為2.25%、2.56%，到2025年則大幅提升至42.3%。
同時，在剛果（金）加強鈷產品出口管制的影響下，英國MB鈷（標準級）年度平均價也由2024年的12.21美元/磅提升至2025年的16.68美元/磅，年度漲幅達到36.6%。
不難看出，銅、鈷產品的價格漲幅，顯著大于洛陽鉬業相關產品的產量增幅，加之公司處于產業鏈最上游，生產成本相對穩定，以上產品漲價部分亦大半轉化成了洛陽鉬業的盈利。
值得注意的是，KFM、TFM在2026年也沒有新增產能釋放，其中正在推進的KFM二期項目預計到2027年才能新增10萬噸產能，TFM三期項目則仍在規劃當中。
那么，除了銅、鉬等金屬價格潛在的上漲，洛陽鉬業2026年還有哪些明確的業績增量？
洛陽鉬業明確了2026年產量指引：銅金屬產量目標為76萬至82萬噸；鈷金屬10萬至12萬噸；鉬金屬1.15萬至1.45萬噸；鎢金屬0.65萬至0.75萬噸；鈮金屬1.0萬至1.1萬噸；磷肥105萬至125萬噸；黃金6-8噸；實物貿易量400萬至450萬噸。
其中頗為搶眼的是，銅金屬產量若按上限82萬噸實現，將比洛陽鉬業原定2028年實現80萬噸的目標提前兩年達成，同時相應更新了2028年的新目標，即實現百萬噸銅金屬產量。
公司這一雄心背后，是兩大核心項目的穩步推進：位于剛果（金）的KFM二期項目計劃于2027年投產，預計新增年均10萬噸銅產能；TFM三期項目已進入規劃階段，目標2028年實現總銅產能100萬噸。
目前，TFM混合礦5條生產線已全面達產，年產能達45萬噸；KFM年產能15萬噸，剛果（金）區域銅總產能已突破60萬噸。
洛陽鉬業最新的亮點還在于首次將黃金納入產品序列，明確2026年全年6-8噸黃金的產量目標。過去的2025年，該公司提出了“多品種、多國家、多階段”，聚焦“銅+黃金”兩極的并購戰略，在黃金資源布局上連續取得重大突破。
2025年6月，洛陽鉬業以5.81億加元（約合人民幣30億元）收購厄瓜多爾Cangrejos金礦，該項目正在前期規劃中；2025年12月又宣布以10.15億美元并購巴西3個在產黃金資產，預計今年第一季度完成交割。
在上述兩項金礦資產收購之前，洛陽鉬業的黃金業務體量較小，主要來自原有礦權的副產。而待巴西黃金資產收購交易完成后，洛陽鉬業黃金年產量將新增約8噸，疊加厄瓜多爾Cangrejos金礦（預計2028年投產，設計年產11.5噸），公司黃金總產能有望在2028年左右突破20噸大關。
伴隨主營產品價格進入上漲通道與公司產能的釋放，以及高管團隊“大換血”及隨之落地的資產并購，資本市場對洛陽鉬業反應極為熱烈。
近一年以來，洛陽鉬業A股股價累計漲幅超過250%，最新市值為5205.24億元；今年以來，公司股價已累計上漲超22%。截至1月30日下午3點收盤，其股價報25.70元，最高25.98元。
02兩次混改
洛陽鉬業，前身為1969年原冶金部在河南欒川縣興建的三道莊鉬鎢礦和上房溝鉬礦，1999年兩家合并成立洛陽鉬業。
然而，受金融危機影響，2003年鉬價暴跌，企業負債累累，6000名職工半數放假，瀕臨破產。
窮則變，變則通。
洛陽鉬業的發展與兩次混改密不可分。2004年洛陽市政府在復星、紫金等多家前來競標的企業中選擇了名不見經傳的鴻商集團，其入選最大的優勢即不謀求控股。
誰都未曾料到，這次看似平常的入股，徹底改變了中國礦業格局。
集團派駐的管理團隊迅速展現出專業能力，關停低效附屬工廠，專注鉬礦開采主業；引入國外先進浮選工藝，將鉬礦回收率從65%提升至82%；同時打通銷售渠道，直接與歐洲鋼鐵企業建立合作。
短短一年，洛陽鉬業便扭虧為盈，實現盈利2.8億元；2006年利潤飆升至17.14億元，成為國內鉬業“利潤王”；2007年在香港上市；2012年實現A+H股同步上市，市值突破千億元。
此后數年間，洛陽鉬業便在國際上開啟了幾次關鍵性的大并購，從鉬進一步延伸至銅、鈷、鈮、磷等，并打造“礦業+貿易”的雙輪驅動戰略。
2022年，洛陽鉬業與寧德時代深度合作，雙方相互參股，寧德時代成為洛陽鉬業的第二大股東，洛陽鉬業成為寧德時代核心原料供應商，每年供應1.2萬噸鈷、10萬噸銅；寧德時代則承諾未來5年采購不少于200億元的產品。
雙方不僅僅是產業鏈的上下游聯動，還有技術提升、企業管理等深度賦能。
03銅鈷巨頭
洛陽鉬業秉承“逆周期并購，低成本開發”的經營哲學，其核心資產多通過逆向收購獲得。
至2024年末，公司權益銅資源量居于全球第13位，中國第2位；鈷資源量全球第1，掌握全球近半鈷資源。
圖為旗下礦產資源
圖為公司資源稟賦
圖為歷年收購及處置行為
從其營收結構來看，營收中貿易與采掘業比例約為86.87：41.58，其中重疊部分為內部交易。但從毛利來看，近三年礦山采掘業貢獻80%以上。目前其礦端中銅鈷產品在公司毛利中占比68.18%。TFM于2023年二季度達產、KFM于2024年3月達產，上述兩大礦山項目給公司貢獻了大部分利潤。從近十年的報表來看，公司總資產自308.81億元，發展至1786.28億元，為十年前的5.78倍，但其負債率一直控制在42.3%至64.89%之間，這得益于低谷時精準的并購+融資+自身的“造血功能”，財務杠桿一直在可控范圍內。2014年發行可轉債49億元，2015年末即轉股；2017年定向增發180億元，年末資產負債率由上年的61.05%降至53.08%。
圖：近十年總資產及資產負債率，單位：億元
公司的營業收入亦自2015年的41.97億元升至2024年的超兩千億元，凈利潤自2015年的7.61億元升至2024年的135.32億元，十年增長16.8倍。
2025年扣非凈利潤為204億元至212億元，同比增長55.5%至61.6%。
圖為近十年營業收入及凈利潤，單位：億元
04對標紫金？
如果2026年洛陽鉬業盈利能夠保持增長，將誕生有色金屬行業的一個新紀錄，即連續兩年凈利潤超過200億元的礦業公司。
在此之前，只有紫金礦業一家公司達成這一紀錄，且是近幾年的事。
至于天齊鋰業、贛鋒鋰業兩家公司，則是在2022年碳酸鋰漲至60萬元/噸時短暫站上200億元，不過后續隨著行業景氣度的回落，次年盈利便出現了70%左右的下滑。
這背后，既與銅、金、鋰等產品價格的周期波動因素有關，也離不開以上兩類企業的戰略選擇和發展路徑。
天齊鋰業，現有業務集中在上游礦山、鋰鹽冶煉環節，贛鋒鋰業則從上游逐步向下游材料、電池環節延伸，強調打造全產業鏈的“贛鋒生態系統”，兩家公司均未跳出鋰電行業。
紫金礦業，則是典型的多元化布局，以銅、金為主，兼顧工業金屬、能源金屬等，礦種布局幾乎相當于一只“有色ETF”。
這種方式的好處是，企業發展的天花板更高，公司營收、盈利規?？梢宰龅煤艽?，并且通過多礦種的“分散投資”，降低單一品種價格波動對企業經營的沖擊，最大程度地實現平穩發展。
目前來看，多數大型跨國礦業公司采用的是上述多元化的發展路徑。
以mining.com網站不久前發布的全球礦業公司市值十強為例，6家公司為多元化礦業公司，3家為貴金屬企業，僅有自由港麥克莫蘭1家是銅業公司。
加上紫金礦業所帶來的成功經驗，洛陽鉬業也選擇了上述多品種布局的發展路徑。
值得注意的是，得益于近幾年KFM、TFM的產能釋放與內部挖潛，洛陽鉬業與紫金礦業的銅產量差距正在快速縮小。
相關數據顯示，2022年紫金礦業、洛陽鉬業銅產量分別為85.9萬噸、27.7萬噸，2023年以來紫金礦業銅產量開始步入瓶頸，洛陽鉬業銅產量則迅速增長，到2025年二者差距已經降至35萬噸左右。
相比之下，洛陽鉬業因為2025年才重歸黃金賽道，其黃金產量距紫金礦業尚有不小差距。
包括厄瓜多爾Cangrejos金礦、Aurizona金礦等項目在內，洛陽鉬業中期黃金產量在20噸/年左右，而紫金礦業2025年黃金產量已經達到90噸。
加之洛陽鉬業“銅金為主”的并購策略，未來公司大概率還會展開更多黃金資源的并購。
1月25日，洛陽鉬業發布公告，其通過控股子公司收購加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下四座位于巴西的在產金礦，2026年將為公司帶來6-8噸的黃金年產量。
就在此前的1月15日，洛陽鉬業董事會審議通過了一份議案，同意公司使用閑置自有資金購買結構性存款，該等未到期結構性存款余額不超過人民幣200億元（或等值外幣）。
過去幾年公司積累的充裕資金，也會讓洛陽鉬業的后續并購更為游刃有余。
原標題：《市值躍入全球礦業十強！
洛陽鉬業能否坐穩這個位置？》
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